Макроэкономический прогноз 2020: умеренная облачность

Макроэкономический прогноз 2020: умеренная облачность
Economist рассматривает макроэкономический прогноз Ukraine Economic Outlook: сценарии "А" и "Б", кризис и неожиданности

В декабре прошлого года команда Ukraine Economic Outlook представила макроэкономический сценарный прогноз на 2020. В какую сторону движется сальдо платежного баланса, каким будет курс гривны по отношению к американскому доллару, насколько, вероятно, вырастет ВВП страны - на все эти вопросы дали ответы Михаил Кухар и Григорий Кукуруза, старшие экономисты Ukraine Economic Outlook. Economist ознакомился с докладом экспертов и оценил, насколько их прогнозы положительные для украинских экспортеров и производителей.

Прошлый год

Хотя подробная статистика будет доступна в ближайшие месяц-полтора, эксперты оценили рост реального ВВП Украины 2019 на уровне 3,76%. Но если посчитать в долларовом эквиваленте, то при оценке в $ 156 млрд украинская экономика выросла на 19,5%.

Это последствие не экономического чуда, а политики НБУ и Министерства финансов, которые "таргетировали" инфляцию и привлекали средства в экономику через выпуск облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Именно увеличением портфеля нерезидентов в ОВГЗ объясняют приток американских долларов. Хотя есть и другие весомые факторы - традиционное поступления наличной валюты на избирательные кампании, рост урожая зерновых и создание крупными игроками долларовых резервов под открытие рынка земли.

По незначительному увеличению гривневой денежной массы (1,2%) поступления дополнительных долларов повлекло существенное укрепление национальной валюты. Долларовый ВВП растет, долларовый эквивалент доходов граждан - тоже. Но есть и негативная сторона: экспортеры опасаются потерять конкурентоспособность, ведь на международных рынках их продукция становится дороже. Также под угрозой было исполнение бюджета-2019, ведь уменьшились поступления от таможни и экспортеров.

Сценарий "А"

Наибольшую угрозу Ukraine Economic Outlook видит именно в сохранении прошлогоднего тренда. "Ключевым вопросом политики будет обменный курс", - заявил во время презентации Михаил Кухар. Сценарий "А" - это сохранение действующей политики НБУ и Минфина, что приводит к изменению гривны. В таком случае, к лету 2020 эксперты прогнозируют курс на уровне 22 грн / USD.

При таком курсе образуются существенные диспропорции в платежном балансе страны - падение доходов от таможни и экспорта продолжится. Поэтому Ukraine Economic Outlook прогнозирует, что уже в середине года Нацбанку придется забыть о "инфляционное таргетирование" и прибегнуть к плавной девальвации гривны. Курс вернет в сторону 26,5 грн / USD до конца года.

Этот сценарий довольно скромный и пессимистический для экономики. В первой половине года будет наблюдаться стагнация производства и экспорта. В принципе, темпы роста экспорта в 6,3% в январе - ноябре 2019 тоже нельзя считать удовлетворительными (9,4% 2018). В этом году эта цифра может сократиться до 3%. Из-за этого поступления валюты уменьшится с $ 6 млрд до $ 4 млрд. Несмотря на "отскок" во второй половине 2020, полное восстановление невозможно. Реальный ВВП вырастет на 1,9% - это вдвое меньше, чем в прошлом году. Инфляция, уменьшением которой гордится НБУ, может вырасти до 12%.

Скандал в пользу

Почему мы не рассматриваем подробно Сценарий "А"? Дело в том, что через три недели после обнародования исследования, произошла скандальная событие - появление в анонимном Telegram-канале записей разговоров премьер-министра Алексея Гончарука. По мнению одного из авторов прогноза, Михаила Кухара, некоторые из обнародованных разговоров ставят крест на политике укрепления гривны. "Ключевую и, по сути, единственную ошибку 2020 в экономике у власти уже нет шансов осуществить!", - написал он на своей странице в Facebook.

По мнению господина Кухара, контролируемое возвращение гривны в коридор 25-27 грн / USD "безумно оживит экспорт и производство". Годовая инфляция вырастет до 10%, но из-за этого бюджет снова будет перевыполнен, поскольку исчезнет необходимость в критических займам под повышенную доходность. "2020 возобновлены производство и экспорт снова покажут прежние темпы роста", - отметил эксперт.

Сценарий "Б"

Второй сценарий предполагает постепенное ослабление денежно-кредитной политики НБУ и начало контролируемой девальвации гривны до около 27 грн / USD. Это положительно повлияет как на таможенные платежи, так и на экспорт: вместо потери $ 2 млрд при реализации сценария «А» в страну дополнительно поступит около $ 1400000000 - всего $ 7400000000. При таком развитии событий золотовалютные резервы НБУ увеличатся на $ 2, 2 млрд - до $ 24300000000. Таким же - $ 2200000000 - будет сальдо платежного баланса страны.

Реальный ВВП хоть и потеряет темпы роста по сравнению с показателем 2019, но увеличится на 3,2%, а не на 1,9% при сохранении прочной гривни. В долларовом эквиваленте ВВП Украины в текущем году вырастет до $ 187 млрд. Таким образом, сохранится тенденция роста долларового ВВП почти 20% ежегодно. Благодаря этому Украина будет легче обслуживать внешний и внутренний долги. Хотя стоит отметить, что по сценарию "А" с этим тоже не возникнет проблем.

Средняя зарплата 2020, по Сценарием "Б", возрастет с $ 408 до $ 481 в месяц, а пенсия - с $ 116 до $ 132. Конечно, такой прогноз хорошо повлияет на потребительские настроения украинцев и увеличит внутренний спрос. В то же время рост экспорта может составить 11,8%.

Сценарий "Б" является самым желанным для всех, кто занимается производством и экспортом. Судя по политическим событиям и незначительной "просадки" курса гривни, он также вероятным. Однако его реализации может помешать прогнозируемая на IV квартал 2020 мировой экономический кризис, или "черный лебедь".

Призрак кризиса

С мировым экономическим кризисом все не просто уже два года подряд - прогнозы по ее наступлению постоянно сдвигаются на более позднее время. Есть подозрение, что именно осознание факта неизбежности кризиса коррелирует поведение игроков на рынках и, таким образом, не дает ей произойти. Предупрежден значит вооружен.

За оценке Ukraine Economic Outlook, возможный спад мировой экономики может снизить мировой индекс цен на 30%. Для Украины, как страны с преимущественно сырьевым экспортом, цены на сырье будут коррелировать с ВВП, что подтверждается тенденцией прошлых лет.

Таким образом, потенциально в Украине может возникнуть дефицит почти трети валютных поступлений от товарного экспорта. При этом меньше потеряет аграрный сектор: -15-20% выручки, которая, правда, восстановится за один-два квартала. Эксперты прогнозируют аналогичный тренд на восстановление цен на продукцию металлургической отрасли.

По обращению нерезидентов с ОВГЗ, то в случае мирового кризиса многие из них захочет вывести капитал. Однако низкая ликвидность вторичного рынка этих бумаг не позволит им вернуть более $ 1-1,5 млрд. Существенным, но не таким существенным, может стать сокращение поступлений от украинских трудовых мигрантов - до $ 1500000000.

По подсчетам Ukraine Economic Outlook, девальвация гривны с 27 грн / USD до 31,7 грн / USD позволит выровнять создан дисбаланс и восстановить макрофинансовую стабильность в течение четырех месяцев. Также высока вероятность, что в условиях кризиса Украина получит внеплановый стабилизационный кредит от МВФ, поэтому Нацбанк сможет использовать $ 3 млрд резервов, чтобы удержать курс ниже 30 грн / USD.

"Черный лебедь"

Правительства и корпорации способны отсрочить приход кризиса. Но причиной ее могут стать не перегретые рынки, а что-то совершенно неожиданное.

Внимание всего мира сейчас приковано к Китаю, где в декабре 2019 в одном из крупнейших мегаполисов планеты, городе Ухань, была зафиксирована вспышка заболевания новым коронавирусом. Это один из важнейших промышленных и логистических районов КНР. Согласно последним сообщениям совокупная численность населения территорий, в которых объявлен карантин, превышает 40 млн человек. Власть в лице Си Дзиньпина не успокоило граждан, а предупредила о серьезных последствиях.

Ситуация несет риски и для экономики страны. 23 января, накануне празднования Нового года по китайскому календарю, фондовый индекс Шанхайской фондовой биржи SSE Composit упал на 2,75 процента. Эксперты прогнозируют, что от этого падения владельцы акций потеряют около $ 150 млрд.

Для нас важно и то, что Китай - наш крупнейший торговый партнер. На КНР приходится 7,2% украинского экспорта ($ 3290000000 в январе - ноябре 2019) и 15,2% импорта (соответственно, $ 8390000000).

Ни один экономический прогноз не предусматривал коронавируса. Хотя еще 2016 свои опасения высказывал Билл Гейтс. "Я постоянно скрещиваю пальцы, чтобы смертельная эпидемия, подобная гриппу, не случилась в ближайшие 10 лет", - сказал он в интервью BBC.

Сейчас вместо ответов по развитию макроэкономики мы получаем еще больше вопросов. Есть ли нынешняя эпидемия настолько угрожающей, чтобы остановить экономическое развитие Китая? Станет ли Китай первым звеном в будущей мировой экономический кризис? Или сместится прогнозируемый старт кризиса на I квартал текущего года вместо IV квартала? Давайте внимательно наблюдать за происходящим. Предупрежден значит вооружен.